国元证券:经济复苏预期开始酝酿 电商促销带来消费股机会(附6月金股) _ 东方财富网

国元证券:经济复苏预期开始酝酿 电商促销带来消费股机会(附6月金股) _ 东方财富网
原标题:国元证券6月金股组合及出资逻辑 摘要 【国元证券:经济复苏预期开端酝酿 电商促销带来消费股时机(附6月金股)】因为估计6月份货币商场流动性不会大幅宽松,咱们更看好低动摇率高ROE的股票继续成为商场追逐的热门。通胀预期的康复仍然不明朗,咱们以为5月PPI有望呈现拐点但难以大幅好转,商场或许不会全情投入通胀预期复苏的逻辑。消费股有望在电商的事情驱动,信誉的宽松以及“六保”关于居民部分消费才能的呵护下坚持较好的走势。   A股战略:流动性边沿放缓,经济复苏预期开端酝酿  5月份海外商场开端逐渐定价下半年经济复苏,而我国商场在两会前也体现杰出,作业报告显现本年没有经济增速的方针,更多的要点放在了“六保”上。在这个大布景下,债市因为流动性宽松的预期部分失败走势疲软,权益商场在两会前走势好于两会后,一部分前期获益于流动性宽松的标的走势弱于成绩确定性更高的大市值股票。产品整个月体现尚可。不管在国内仍是国外,商场都对三季度经济有较好的复苏预期。对此咱们以为全面复苏大概率不会发作,但经济的边沿好转大概率会发作,结合流动性的边沿放缓,咱们以为6月份呈现权益商场的普涨行情概率较低,而低动摇率高ROE股票有或许继续跑赢。  全球战略:欧美商场和港股构成显着违背  当时欧美商场定价复苏,而港股体现萎靡,两者之间的违背程度适当显着,咱们以为从长时刻来看,港股的估值水平现已偏低,恒生指数处在长时刻均线邻近。咱们以为未来一个季度港股有望呈现较显着的估值修正行情。  出资战略:低动摇率高ROE股票+电商6月18日促销带来的消费股时机  因为估计6月份货币商场流动性不会大幅宽松,咱们更看好低动摇率高ROE的股票继续成为商场追逐的热门。通胀预期的康复仍然不明朗,咱们以为5月PPI有望呈现拐点但难以大幅好转,商场或许不会全情投入通胀预期复苏的逻辑。消费股有望在电商的事情驱动,信誉的宽松以及“六保”关于居民部分消费才能的呵护下坚持较好的走势。  别的咱们以为假如美国长端利率见底反弹,我国货币商场最宽松的时分现已曩昔,那么当时低市净率的金融股也或许有长时刻的出资时机。  危险提示:疫情危险超预期。  1、战略观念  A股战略:流动性边沿放缓,经济复苏预期开端酝酿  5月份海外商场开端逐渐定价下半年经济复苏,而我国商场在两会前也体现杰出,作业报告显现本年没有经济增速的方针,更多的要点放在了“六保”上。在这个大布景下,债市因为流动性宽松的预期部分失败走势疲软,权益商场在两会前走势好于两会后,一部分前期获益于流动性宽松的标的走势弱于成绩确定性更高的大市值股票。产品整个月体现尚可。不管在国内仍是国外,商场都对三季度经济有较好的复苏预期。对此咱们以为全面复苏大概率不会发作,但经济的边沿好转大概率会发作,结合流动性的边沿放缓,咱们以为6月份呈现权益商场的普涨行情概率较低,而低动摇率高ROE股票有或许继续跑赢  全球战略:欧美商场和港股构成显着违背  当时欧美商场定价复苏,而港股体现萎靡,两者之间的违背程度适当显着,咱们以为从长时刻来看,港股的估值水平现已偏低,恒生指数处在长时刻均线邻近。咱们以为未来一个季度港股有望呈现较显着的估值修正行情  出资战略:低动摇率高ROE股票+电商6月18日促销带来的消费股时机  因为估计6月份货币商场流动性不会大幅宽松,咱们更看好低动摇率高ROE的股票继续成为商场追逐的热门。通胀预期的康复仍然不明朗,咱们以为5月PPI有望呈现拐点但难以大幅好转,商场或许不会全情投入通胀预期复苏的逻辑。消费股有望在电商的事情驱动,信誉的宽松以及“六保”关于居民部分消费才能的呵护下坚持较好的走势。  别的咱们以为假如美国长端利率见底反弹,我国货币商场最宽松的时分现已曩昔,那么当时低市净率的金融股也或许有长时刻的出资时机。  危险提示:疫情危险超预期  2、金股组合体现回忆  国元金股组合体现超越商场首要指数。到5月28日收盘,5月金股组合收益率为4.44%,同期上证50跌落1.83%,沪深300指数跌落1.43%,创业板指跌落0.7%;上证指数和深证成指别离跌落0.48%和0.64%。个股方面,5月涨幅前三的的金股标的别离为上海家化(+17.73%)、通策医疗(+13.52%)、口儿窖(+11.62%)。  3、六月金股组合及引荐逻辑  医药:通策医疗  1、口腔服务坚持高速添加,内部运营功率亦有进步  公司现在口腔医疗服务运营面积到达11.57万平方米(+0.37万平方米),牙椅1580张(+108张),口腔医疗门诊量212.12万人次(+15.28%)。2019年口腔服务收入为17.80亿元,客单价为839.15元,单台牙椅产出为112.66万元。现在具有2391名卫生技能人员,其间医师1000人、医技人员153人和护理1238人,卫生技能人员人均产出为79.21万元。运营活动现金流净额增速为38.01%,与运营收入匹配。  分季度来看,2019年Q1-Q4运营收入为3.94/4.53/5.74/4.73亿元,同比进步27.77%/20.14%/20.01%/23.76%,事务坚持杰出增速。分院区来看,区域总院平海院区、城西院区和宁口院区完结收入增速别离为8%、33%和16%,平海总院在2019年要点扶持分院,部分医师分流,营收增速有所放缓,2020年有望经过组成团队形式重回高添加;城西院区坚持杰出的高添加形式,估计跟着2021年城西新大楼完工开业有望继续高添加;宁口院区受限于牙椅数量,添加平稳,估计2020年下半年新院区敞开后,带来新增量。其他首要分院运营杰出,2015-2017年新开设分院萧山分院、义乌新杭分院、骋东分院等均有超越40%增速。  2、遭到新冠疫情影响,公司一季度成绩有所动摇,服务康复态势杰出  公司于1月23日起全面停诊,于3月5日起接连康复急诊和预定事务,但栽培、牙周超声波、洗牙等操作时刻长、气溶胶发生较多的口腔手术和治疗仍未彻底康复。公司事务遭到必定影响,但3月末康复情况来看已从头回到高添加,估计二季度有补偿性回流。  危险提示  医疗危险;跨区域打开推动不及预期;竞赛加重危险;人才流失危险。  食物饮料:伊利股份  1、疫情影响会集体现收尾,后续成绩逐级向上。  一季度成绩收入-11%、赢利—49.8%,首要是因为送礼需求受阻以及保质期短加大促销所构成的。咱们以为影响现已会集体现在一季度,新年期间因疫情影响积压的途径库存现在已根本消化结束,公司当时途径库存已挨近从前同期合理水平,5月仅单个商场呈现断货。展望后续,咱们以为疫情影响的途径现已不存在,乳制品兼具健康+居家等特性,估计二季度液态奶有望回到双位数添加的正常轨道上。  2、短期看盈余端,原奶本钱与上一年相等,近期促销力度已较一季度显着削弱。  Q1国内原奶价格同比根本相等,公司估计全年涨幅小个位数,上一年末开端公司亦对海外大包粉进行了适度储藏,原奶本钱压力适宜,咱们估计后续企业费用投进将趋于理性,后三个季度扣非有望康复正添加。  3、长时刻当作长上限,竞赛壁垒杰出份额继续进步,未来多品类打开有序推动。  公司作为乳制品龙头,具有多年的快消品运营阅历,且兼具规划效应和工业链深度整合优势,未来这些壁垒继续会铺底公司扩张的边沿,液态奶 Q1 市占率进步 1.1% 至39.3%。在其他品类打开上,公司布局前瞻且打开良性,在低温品类,上一年公司经过新品上市进一步丰厚了巴氏奶产品线,推出伊利品牌、草场清晨、金典品牌的巴氏奶产品,现在在少量城市试点,咱们估计在本年鲜奶快速打开的气势下有望继续获益。在奶粉上:上一年末上市了有机奶和羊奶粉,本年晋级了多个产品配方。在奶酪,2B端凭仗Westland在黄油、淡奶油、奶酪产品上的优势试水,2C上一年上市了休闲奶酪、儿童奶酪棒。健康饮品上,上一年完结了康饮事业部内部系统树立,终究方案在方案2024年末非乳的收入占比到达10%。  公司活跃应对,凝聚力较强,后续通路翻开好转逐渐落地。估计20-21年eps为 1、1.3元,现在价格对应明年仅21倍,安全边沿足够,给予引荐。  危险提示  食物安全问题,疫情影响超预期,商场竞赛加重。  化妆品:珀莱雅  1、疫情影响成绩略有下滑,跨境品牌署理事务拉低毛利率与费用率  2020年一季度公司完结运营收入6.08亿元,同比-5.25%,完结归母净赢利0.78亿元,同比-14.72%,扣非后归母净赢利0.83亿元,同比-8.36%。赢利端降幅较大首要系Q1公司抗疫捐献1226万元所构成的,除掉该影响后归母净赢利降幅为-4.39%。报告期公司毛利率为59.90%,同比-3.93pct;销售费用率为32.42%,同比-3.19pct,首要因为Q1公司同比新增的跨境品牌署理事务(Q1收入占比约10%),该事务毛利率仅为20%左右,对应推行费用率也较低;管理费用率为7.40%,同比+0.48pct,首要因为公司薪酬费用进步所构成的。公司运营活动发生的现金净流量为-1.35亿元,较上一年同期下降0.93亿元,首要因为公司为应对疫情提早备货,添加付出进口产品及原资料8400多万。  2、电商坚持较高增速,精华类明星单品打造初获成功  途径端,一季度线上收入同比良性添加30%+,占比到达56%,其间以天猫京东途径添加为主;线下受疫情影响收入同比下滑30%+,占比降至44%。4月份线下开店率已挨近100%,线下零售也逐渐康复至七多半,后续疫情影响有望削弱。产品端,期内公司推出高成效、高颜值、高本钱的大单品“红宝石精华”,3月天猫月销2万+,且线下动销杰出;4月初公司继续推出重磅单品“双抗精华”,并邀请人气明星蔡徐坤代言,继续推动品牌年轻化,现在产品月销已达4万+,精华明星单品打造初获成功。  危险提示  品牌商场竞赛加重,新项目孵化不达预期,新冠疫情影响加重。  家电:美的集团  1、份额如预期添加。  从工业在线数据来看,美的空调商场占有率进一步进步,2020年4月美的总销量占有率36.6%同比进步近10pct,其间内销占有率35.3%,进步9.7pct。外销占有率37.9%进步12.1pct  2、收买合康新能,工业空调才能得到增强。  ToC端商场份额添加的一起,公司也经过收买合康新能增强公司ToB才能。  3、疫情加快企业自动化进程,利好库卡。  19年头公司已完结库卡我国区架构调整,库卡我国工厂也已在19年末完结投产。库卡包括亚洲的其它区域收入仅有21%,仍有较大弹性。一起,库卡在近期接到宝马5000台机器人大单,成绩有望坚持安稳。  危险提示  空调职业增速不及预期、公司ToB事务开辟不及预期、原资料价格大幅动摇的危险。  计算机:长远银海  1、2019年扣非归母净赢利增速达47.52%,创上市以来新高  上市以来,公司运营收入和归母净赢利一向坚持稳健添加的态势。2019年,公司继续加大研制投入,加强软件和运维出产过程操控,深化推动“事务中台”建造,进步公司技能服务才能。公司活跃进行商场拓宽,扩展与医疗安排的深层次协作,继续完善拓宽职业的信息化解决方案和产品线,继续进步立异才能和运营管理才能。公司全年完结扣非归母净赢利1.46亿元,同比添加达47.52%,运营活动发生的现金流量净额为1.71亿元,较上年下降22.67%,研制投入为1.23亿元,占运营收入的份额为12.09%,本钱化金额为0.34亿元,占研制投入的份额为27.58%,较上年大幅下降25.92%。  2、2020年榜首季度受新冠肺炎疫情影响,运营收入同比下降14.59%  2020年榜首季度,受新冠肺炎疫情影响,公司运营收入和归母净赢利均呈现不同程度的下滑,完结扣非归母净赢利889.12万元,同比下降33.57%,运营活动发生的现金流量净额为-1.19亿元,同比下降28.44%。咱们以为,伴跟着国内疫情得到有用操控,公司事务将逐渐回归常态,一季度的情况并不能反映全年情况。一季度,作为成都市“大联动、微管理”信息途径的承建团队,公司才智城市职业部榜首时刻树立专项作业组,抛弃新年度假,对途径进行晋级研制,全力支持成都市政法系统打开疫情防控作业。  3、民生IT建造迎来高景气周期,公司继续生长无忧  依据招投标网站的揭露数据,国内省市级医疗保证信息途径的建造现已逐渐打开,以青海省医疗保证信息途径建造项目为例,预算金额达2.76亿元,考虑到青海省的人口数量和经济打开水平,咱们以为全国一切省市级途径的建造商场规划有望到达百亿等级,公司上一年中标国家医保局医疗保证信息途径建造工程事务应用软件收购项目第2包和第8包,在本年省市级医疗保证信息途径投标中先发优势显着。2019年8月,民政部印发《金民工程一期项目试点作业方案》,2020年是首要的试点年份,公司有望获益。  危险提示  省市级医保系统招投标进展低于预期;DRGs建造进展低于预期;金民工程中标厂商许多,商场竞赛加重;政府付出才能缺乏,影响公司现金流。  电子:水晶光电  1、公司在上下流供给链中处于优势位置,市占率全球榜首,且有望进一步进步。  红外截止滤光片是公司的主营中占比较高的一部分产品,它一种答应可见光透过、截止或反射红外光的光学滤光片。经过在摄像头数码成像范畴的成像系统中参加IRCF,能够阻挠搅扰成像质量的红外光,从而使所成印象愈加契合人眼的最佳感觉。  红外截止滤光片及相关产品的上游首要为光学玻璃厂商及辅助资料厂商,供货商之间竞赛剧烈,公司具有较大的收购优势;下流首要是高会集度的手机和模组厂商,公司与下流的联系比较安定,与欧菲光、舜宇等下流模组厂商及华为、小米等手机终端厂商树立协作联系。  公司市占率全球榜首,超越1/4,商场上还有许多小厂商,跟着手机、镜头模组商场会集度的进步,红外截止滤光片的商场会集度也会进步,公司市占率即将进一步进步。  2、公司生物辨认范畴增速较快,窄带滤光片未来有望奉献添加新动能。  2019年水晶光电生物辨认事务收入3.67亿元,同比添加66.78%;毛利率为49.93%,添加了7.47个百分点。生物辨认滤光片下流首要是下流首要用于完结智能手机上的虹膜辨认、3D人脸辨认和手势辨认,以及平板电脑、可穿戴设备、自动驾驶上的手势辨认、3D建模及动作追寻等。现在,全球仅有两家大型窄带滤光片镀膜公司,别离是美国的 VIAVI公司和国内的水晶光电。水晶光电为现在国内仅有具有窄带滤光片量产才能的供货商,现在现已进入了苹果的供给链,未来两年随同 3D 摄像在苹果手机、iPad 等产品以及安卓中高端机型中的快速浸透,该项产品有望奉献添加新动能。  3、公司新事务快速添加,未来有望给公司成绩的添加供给继续的动力。  除此上述产品之外,公司在当时技能的根底上接连开发了薄膜光学面板事务、新式显现事务、反光资料事务与蓝宝石事务,这许多事务虽体量都不大,但仍有小部分范畴处于快速添加的阶段,比方各品牌手机反面的突变膜等等。这些快速添加事务未来有望给公司成绩的添加供给继续的动力。  危险提示  1、公司产品研制进展不及预期危险;2、受疫情、国际形势改变导致出产或工业链供给不畅危险;3、新产品浸透率进步不及预期危险。  传媒:视觉我国  1、全面进步内容检查才能,并完善维权形式  内容检查方面,经过两次网站关停事情,公司加强内容检查的才能。一方面,拟定了机器审阅+人工审阅+用户告发的内容审阅准则,另一方面,触及市政、社会、突发事情、经济、军事五类主题图片与公民网协作,上线“公民视觉”途径,由公民网主办,视觉我国供给技能支持。在维权形式这块,2019Q4公司与我国版权维护中心、首都版权联盟、我国互联网协会、广东省版权维护中心、江苏版权胶葛调停中心、深圳市版权胶葛公民调停委员会等8家调停安排树立协作并出资北京联合信赖,探究契合我国国情的图片版权确权、授权、维护和争议解决办法。  2、大客户全体续约率超越80%,中长尾用户高添加  客户方面,2019年客户数1.5万家,同比添加2%。其间大客户(10万以上销售额)的粘性较高,尽管遭到关停事情影响,全体续约率仍然超越80%。经过互联网触达的长尾用户超越70万,同比添加超越110%。估计跟着公司内部的整改和事务的康复,客户拓宽回归正规。  危险提示  方针及监管危险、正版化进程不及预期。  机械:晶盛机电  1、公司是国内单晶炉龙头,大硅片加快设备更新需求  公司光伏单晶炉国内市占率榜首,19年公司新签光伏订单超37亿,现在在手光伏订单约40亿,充沛保证未来成绩。硅片职业的竞赛首要是规划和本钱的竞赛,需求继续进行设备迭代和新产能推出,公司首要客户为职业龙头,扩产确实定性强。而210大硅片的推出有望加快硅片职业产能迭代、带来设备更新需求。公司具有职业罕见的大尺度单晶炉制作才能,咱们估计未来单晶硅片产能有望坚持在200GW以上,假定其间大硅片占比30~70%,带来的设备需求约100~200亿元。  2、半导体设备多产品线布局,在手订单4.7亿元  近两年公司半导体事务收入接连高速添加,19年到达2.7亿,截止20Q1公司在手半导体设备订单4.7亿。公司在完结集成电路8-12英寸半导体长晶炉量产打破的一起,开发了6-12英寸晶体滚圆机、切断机、双面研磨机及6-8英寸的全自动硅片抛光机、8英寸硅单晶外延设备,完结硅单晶长晶、切片、抛光、外延四大中心环节设备布局。一起,公司近年来添加了半导体抛光液、阀门、16-32英寸坩埚等新产品,半导体资料配备系统日益完善,工业链中心配套才能增强。现在半导体国产化浪潮正在进行时,公司下流客户在8寸和12寸硅片范畴扩产活跃,公司半导体事务有望继续放量。  3、公司继续加大研制投入,技能驱动公司打开  公司研制投入占运营收入的份额长时刻坚持在5%以上。2019年研制经费投入达1.86亿元,占运营收入份额的5.98%。研制费用开销和研制人员数量坚持双添加。继续的研制投入,使得公司的产品长时刻具有竞赛力,并不断开辟新的地图。  危险提示  疫情构成全球光伏装机量不及预期,半导体下流需求不及预期,光伏硅片扩产不及预期。  电力设备与新能源:公牛集团  1、民用电工商场规划达3000亿元,各品类途径重合度较高  民用电工品类繁多,每个品类商场规划在数百亿至千亿,全体商场空间宽广,商场规划可达3000亿元等级,测算转换器商场规划192亿,墙面开关插座商场规划198亿、LED家居照明商场规划1138亿,断路器商场规划175亿,浴霸商场规划80亿,智能锁商场规划340亿,数码配件商场规划908.5亿。民用电工途径广而散,可是大部分产品途径具有较高重合度,能够同享。  2、护城河巩固,公司从转换器王者迈向民用电工途径化龙头  公牛集团自1995年发家于转换器,阅历25年时刻打开,现已成为国内民用电工龙头企业,事务包括转换器、墙开、LED 照明和数码配件等产品,公司转换器处于肯定龙头位置,2019年天猫市占率65%;墙面开关插座市占率榜首,2019年天猫市占率为28.06%;LED照明2019年全国第35名。  产品力+品牌+途径铸就公司护城河,供给途径化根底。1)公司产品多年坚持高质量,在顾客集体现已构成杰出口碑;2)公司免费给网点装置店招,店招附有公司宣扬,百万网点多年店招营销,品牌深化人心;3)公司安排经销商施行配送访销,树立近73 万个五金途径网点、近10 万个专业建材及灯饰途径网点及12万多个数码配件途径网点,辐射到城市、村庄的门店和卖场等场所,构成最强民用电工途径网络。以上三要素成果公司途径化根底,公司能够挑选格式涣散的品类进军,然后凭仗质量和途径优势进步市占率,扩展收入规划。  3、转换器毛利率上升,其他品类快速打开  公司转换器降本一起小幅涨价,2019毛利率上升至38.29%,添加5pct,2019转换器营收50.5亿元,同比添加4.3%;公司墙开产品具有高性价比,经过移风易俗与拓宽途径,成绩继续快速添加,2019年公司墙开营收32.09亿元,同比添加14.73%;LED产品凭仗墙开与转换器途径快速添加,2019营收9.84亿元,同比添加32.82%;数码配件产品定位精品,2019年数码配件完结营收3.56亿元,同比添加28.4%。  危险提示  产品销量不达预期危险;毛利率下降危险;新产品投进不达预期危险。  电力设备与新能源:国轩高科  1、公司技能实力职业较为抢先,多年装机量排名第三。  铁锂电池能量密度190Wh/kg;三元电池能量密度210Wh/kg;2019年装机量3.2GWh;排名第三;2020Q1装机量0.25GWh。  2、群众拟入股国轩高科26.47%;将成为公司榜首大股东,国轩高科有望成为二供。  群众2019年销量1097万辆,假定2025年电动化率到达25%,单车50kWh,电池需求137GWh,国轩被投后有望成为二供,未来销量和客户得到保证  3、产能扩张,盈余才能有望进步。  公司本年铁锂电池产能17GWh;三元产能5GWh;定增募投16GWh(23年建成)和3万吨高镍三元正极资料。群众入股后,公司可预见将进入群众供给链,未来产能利用率和产销率将大幅进步。假定2023年产能利用率到达70%,产销率90%,电池单Wh盈余0.058元,公司赢利可到达13.9亿元;正极资料假定满产满销,单吨盈余1.5万,则赢利4.5亿,公司全体赢利可达18.4亿,给予25倍估值,市值460亿。  危险提示  动力电池销量不达预期危险;扩产进展不及预期;动力电池价格下降过快,技能道路迭代危险。(文章来历:国元战略)

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